压缩机发力数据中心ღ★，半导体线) 主要观点ღ★： 公司发布2024年年报和2025年一季报 2024年公司共实现营收36.74亿元（-4.62%）ღ★，归母净利润8.63亿元（-0.28%）ღ★，扣非后归母净利润8.21亿元（-2.24%）ღ★，经营现金流净额1.12亿元（-85.50%）ღ★，加权平均净资产收益率为21.80%ღ★。2025年一季度ღ★，公司实现营收6.06亿元（-19.09%）ღ★，归母净利润1.18亿元（-19.58%）ღ★，扣非后归母净利润1.11亿元（-18.71%）ღ★。 压缩机业务稳健增长ღ★，泛半导体行业真空泵产品短期承压 压缩机组业务为公司第一大主营业务ღ★，2024年实现营收20.30亿元ღ★，占比55.26%ღ★，较2023年同比增长4.31%ღ★。报告期内尊龙z6人生就是博首页ღ★，公司坚持技术创新ღ★，及时掌握行业产品的技术变化及升级迭代ღ★，不断提升市场竞争优势ღ★。线%ღ★。一方面ღ★，当下光伏行业产能过剩使得公司光伏真空泵短期内承压较大ღ★；另一方面ღ★，虽然半导体真空泵市场国产替代率低ღ★，有较大成长空间ღ★，但半导体客户对设备要求严苛ღ★，产品验证周期较长ღ★。目前ღ★，公司已完成三大系列半导体专用干式真空泵ღ★，并已推向市场ღ★。与此同时ღ★，公司已与多家半导体设备企业展开合作ღ★，逐步推动半导体行业中关键设备及零部件的国产化进程ღ★，未来有望加速发展ღ★。 加强研发创新抢占数据中心领域ღ★，积极拓展国际市场 公司始终坚持以技术创新达到行业世界领先水平为战略目标ღ★，深入布局制冷ღ★、空压ღ★、真空产品在各细分领域的应用ღ★。2024年公司研发费用1.82亿元ღ★，推出多种创新性产品ღ★，增强市场竞争力ღ★。根据公司2024年年报ღ★，2025年公司会加大对磁悬浮离心产品ღ★、气悬浮离心产品的研发力度ღ★，抢占数据中心领域的应用幸福宝APP在线下载安装ღ★。国际化方面ღ★，2024年公司境外收入合计7.06亿元ღ★，同比增长8.32%ღ★。报告期内ღ★，公司积极推进越南北宁工厂的投产进度ღ★，进一步促进公司产品在东南亚市场的销售ღ★，从而提升公司国际化服务水平ღ★。 投资建议 我们看好公司长期发展ღ★，但考虑到大环境影响ღ★，修改盈利预测为ღ★：2025-2027年营业收入预测34.84/35.68/37.74亿元（2025-2026年前值为39.77/44.25亿元ღ★；归母净利润预测为7.62/8.12/8.93亿元（2025-2026年前值为9.12/10.37亿元）ღ★；以当前总股本5.35亿股计算的摊薄EPS为1.42/1.52/1.67元（2025-2026年前值为1.71/1.94元）ღ★。当前股价对应的PE倍数为13/12/11倍ღ★，维持“买入”投资评级ღ★。 风险提示 1）光伏行业后续扩产不及预期的风险ღ★。2）半导体行业客户拓展不及预期的风险ღ★。3）海外市场波动的风险ღ★。4）原材料大幅波动的风险ღ★。5）测算市场空间的误差风险ღ★。6）应收账款坏账风险ღ★。

　　压缩机业务稳健增长ღ★，光伏线年营收同比下降4.62%ღ★，归母净利润同比下降0.28%ღ★。公司2024年实现营收36.74亿元ღ★，同比下降4.62%ღ★；实现归母净利润8.63亿元ღ★，同比下降0.28%ღ★。2024年毛利率/净利率分别为38.31%/23.53%ღ★，同比变动-2.01/+1.02个pctღ★。费用方面ღ★，2024年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.84%/4.03%/4.95%/-1.48%ღ★，同比变动-1.32/+0.35/-1.52/-0.58个pctღ★。其中ღ★，财务费用减少主要系汇兑收益增加ღ★。单季度看ღ★，2024Q4实现营收8.18亿元ღ★，同比下降13.57%ღ★；归母净利润1.41亿元ღ★，同比下降23.74%ღ★。2025Q1营收6.06亿元ღ★，同比下降19.09%ღ★；归母净利润1.18亿元ღ★，同比下降19.58%ღ★，业绩下滑主要受光伏真空泵业务影响ღ★。 压缩机业务展现韧性ღ★，制冷与空压均实现增长ღ★。2024年压缩机业务实现营收20.30亿元ღ★，同比增长4.31%ღ★；毛利率为33.09%ღ★，同比下降0.74个pctღ★。制冷压缩机方面ღ★，商用中央空调市场受房地产影响波动下行ღ★，冷冻冷藏需求平稳增长ღ★，公司通过持续进行新机型的研发和旧机型更新ღ★，同时积极扩大市场份额ღ★，制冷压缩机保持稳健增长ღ★，未来随着公司加大对磁悬浮离心产品ღ★、气悬浮离心产品的研发力度ღ★，抢占数据中心领域的应用ღ★，制冷压缩机有望持续增长ღ★；空气压缩机方面ღ★，公司通过推出无油ღ★、离心等高端产品ღ★，市场竞争力持续提升ღ★，实现营收稳步增长ღ★，无油空压机作为未来重点发展方向ღ★，国产替代空间广阔ღ★。 光伏真空泵业务承压ღ★，半导体真空泵国产替代空间广阔ღ★。2024年线个pct幸福宝APP在线下载安装ღ★。线年光伏产业进入调整期ღ★，项目投产ღ★、开工率显著下降ღ★，导致光伏真空泵需求下降ღ★。半导体真空泵方面ღ★，公司持续推进半导体真空泵的国产替代ღ★，目前已通过部分国内8寸ღ★、12寸晶圆厂ღ★、封测厂及设备商的认可ღ★，并开始批量交付ღ★，同时产品已在严苛制程进行测试验证ღ★，目前半导体真空泵国产替代空间广阔ღ★，有望进一步打开公司成长空间ღ★。 风险提示ღ★：经济复苏不及预期ღ★；真空泵业务拓展不及预期ღ★；原材料价格波动ღ★。 投资建议ღ★：考虑光伏行业需求大幅下降ღ★，我们下调2025-2026年盈利预测并新增2027年盈利预测ღ★，预计2025-2027年归母净利润为7.00/7.20/7.75亿元（2025-2026原值为8.75/9.67亿元）ღ★，对应PE13/12/11倍ღ★，维持“优于大市”评级ღ★。

　　2024年报&2025年一季报点评ღ★：业绩短期承压ღ★，看好半导体线) 投资要点 受光伏行业需求影响ღ★，公司业绩略有下滑ღ★。2024年公司实现营收36.74亿元ღ★，同比-4.62%ღ★，其中压缩机营收20.30亿元ღ★，同比+4.31%ღ★，占比55.26%ღ★；线.58亿元ღ★，同比+21.91%ღ★，占比7.02%ღ★。归母净利润8.43亿元ღ★，同比-0.28%ღ★；扣非归母净利润8.21亿元ღ★，同比-2.24%ღ★。我们认为主要系光伏行业景气度下滑ღ★，公司线%ღ★；归母净利润1.18亿元ღ★，同比-19.58%ღ★，环比-16.64%ღ★；扣非归母净利润1.11亿元ღ★，同比-18.71%ღ★，环比-15.93%ღ★。 24年盈利能力有所下滑ღ★，25Q1毛利率环比提升ღ★。2024年公司毛利率为38.31%ღ★，同比-2.01pctღ★，压缩机毛利率为33.09%ღ★，同比-0.74pctღ★，线pctღ★，零配件及维修毛利率44.46%ღ★，同比+1.39pctღ★；销售净利率为23.53%ღ★，同比+1.02pctღ★；期间费用率为11.34%ღ★，同比-3.08pctღ★，其中销售费用率为3.84%ღ★，同比-1.32pctღ★，管理费用率为4.03%ღ★，同比+0.35pctღ★，财务费用率为-1.48%ღ★，同比-1.53pctღ★，研发费用率为4.95%ღ★，同比-0.58pctღ★。2024年研发费用达1.82亿元ღ★，同比-14.59%ღ★。2025Q1单季毛利率为35.66%ღ★，同比-1.42pctღ★，环比+5.86pctღ★；销售净利率为19.55%ღ★，同比-0.04pctღ★，环比+2.25pctღ★。 存货&合同负债同比下滑ღ★，25Q1现金流同环比回正ღ★。截至2024Q4末ღ★，公司合同负债1.17亿元ღ★，同比-64.77%ღ★；存货为8.19亿元ღ★，同比-31.34%ღ★，Q4公司经营活动净现金流为-3.57亿元ღ★，同比-227.19%ღ★，环比-533.76%ღ★；截止2025Q1末ღ★，公司存货为8.37亿元ღ★，同比-32.07%ღ★，合同负债为1.16亿元ღ★，同比-66.13%ღ★，2025Q1公司经营性现金流0.76亿元ღ★，同环比回正ღ★。 半导体真空泵国产替代前景广阔ღ★，看好公司成长性ღ★。目前半导体真空泵市场仍由Edwards等欧美日龙头主导ღ★，国产化率仅10%左右ღ★。公司为国内领先的半导体真空泵供应商ღ★，目前已通过部分8-12寸国内头部晶圆厂ღ★、先进封装厂以及半导体设备制造商的认可ღ★，并已开始批量交付ღ★。随着下游晶圆厂客户的扩产和设备商客户新工艺的持续验证ღ★，该业务增长前景广阔ღ★。 盈利预测与投资评级ღ★：考虑到下游验收节奏ღ★，我们下调2025-2026年公司归母净利润分别为8.67/9.22（原值10.76/13.02亿元）幸福宝APP在线下载安装ღ★，预计2027年公司归母净利润为10.35亿元ღ★，当前股价对应PE为10.7/10.1/9.0倍ღ★，维持“增持”评级尊龙z6人生就是博首页ღ★。 风险提示ღ★：下游扩产不及预期ღ★，客户拓展不及预期ღ★，原材料价格波动等ღ★。

　　光伏产品受行业影响承压ღ★，半导体线) l投资要点 事件ღ★：公司发布2024年年报和2025年一季报ღ★。 2024年ღ★，公司实现营收36.74亿元ღ★，同比-4.62%ღ★；实现归母净利润8.63亿元ღ★，同比-0.28%ღ★；实现扣非归母净利润8.21亿元ღ★，同比-2.24%ღ★。2025年一季度ღ★，公司实现营收6.06亿元ღ★，同比-19.09%ღ★；实现归母净利润1.18亿元ღ★，同比-19.58%ღ★；实现扣非归母净利润1.11亿元ღ★，同比-18.71%ღ★。 光伏行业产能过剩导致公司真空泵产品销售承压ღ★，其他业务板块较为稳健ღ★。分产品来看ღ★，2024年ღ★，公司压缩机（组）营收20.30亿元ღ★，同比+4.31%ღ★，毛利率33.09%ღ★，同比-0.74pctsღ★；线pctsღ★，光伏行业的产能过剩问题导致公司光伏真空泵产品短期内承压ღ★；零件及维修营收2.58亿元ღ★，同比+21.91%ღ★，毛利率44.46%ღ★，同比+1.39pctsღ★。 2024年期间费用率同比有所下降ღ★。2024年ღ★，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.84%ღ★、4.03%尊龙z6人生就是博首页ღ★、4.95%ღ★、-1.48%ღ★，同比分别-1.33pctsღ★、+0.35pctsღ★、-0.58pctsღ★、-1.52pctsღ★，四大费用率合计-3.08pctsღ★。财务费用下降主要是由于汇兑收益增加ღ★。 半导体真空泵开始批量供应ღ★，加大海外工厂布局ღ★。公司半导体真空泵产品已通过部分国内芯片制造商的认可ღ★，开始批量供应ღ★，另有一部分新客户和新工艺在测试验证中ღ★。公司中央空调用压缩机在数据中心等领域的应用有所放量ღ★。为进一步拓展东南亚市场ღ★，公司在越南北宁购买土地建设工厂ღ★，2024年5月厂房工程建设已竣工并投产ღ★。 l盈利预测与估值ღ★： 我们预计公司2025-2027年营业收入33.43/35.87/39.76亿元ღ★，同比增长-9.03%/7.31%/10.84%ღ★；预计归母净利润6.93/7.43/8.62亿元ღ★，同比增长-19.72%/7.33%/16.04%ღ★；对应PE分别为13.44/12.52/10.79倍ღ★，维持“增持”评级ღ★。 l风险提示ღ★： 下游需求不及预期风险ღ★；新产品开拓进度不及预期风险ღ★；原材料价格波动风险ღ★；市场竞争加剧风险ღ★。

　　压缩机业务稳健ღ★，光伏线) 投资要点 事件ღ★：汉钟精机披露2024年三季报ღ★。 2024年前三季度ღ★，公司实现营收28.57亿元ღ★，同比-1.71%ღ★；实现归母净利7.21亿元ღ★，同比+6.11%ღ★；实现扣非归母净利6.89亿元ღ★，同比+6.35%ღ★。前三季度公司毛利率40.74%ღ★，同比+0.67pctsღ★；净利率25.32%ღ★，同比+1.88pctsღ★。 Q3业绩受光伏行业影响而阶段性承压ღ★。单季度来看ღ★，2024Q3公司实现营收10.22亿元ღ★，同比-10%ღ★，环比-6%ღ★；实现归母净利2.71亿元ღ★，同比-14%ღ★，环比-11%ღ★；实现扣非归母净利2.64亿元ღ★，同比-11%环比-8%ღ★，业绩承压主要受光伏真空泵业务影响ღ★。 制冷压缩机业务平稳增长ღ★，空气压缩机设备存在广阔更新空间ღ★。公司制冷压缩机的下游应用主要包括商用中央空调ღ★、冷冻冷藏ღ★、热泵领域ღ★。商用中央空调市场和地产具有一定挂钩性ღ★，略有承压ღ★，但大型工程项目抗波动的韧性较强ღ★，提供了较好的支撑基础ღ★。冷冻冷藏压缩机需求整体呈现平稳增长ღ★、市场规模扩大的态势ღ★。热泵的增速较快ღ★，要得益于全球对节能减排和环保政策的日益重视ღ★，以及消费者对于高效ღ★、舒适和环保的冷暖需求的提升ღ★。空气压缩机ღ★，国内存量市场巨大具有强大的旧设备更新需求潜力ღ★，有望给公司带来新的发展机会ღ★。 光伏真空泵受下游扩产放缓而阶段性承压ღ★，半导体真空泵逐步推进进口替代ღ★。公司真空泵在光伏行业深耕多年ღ★，用在光伏长晶及电池片制程ღ★，合作客户包括晶盛机电ღ★、隆基绿能尊龙z6人生就是博首页ღ★、晶澳科技ღ★、中环股份等行业龙头ღ★。不过近两年随着光伏行业扩产阶段性放缓ღ★，公司光伏真空泵的下游需求有一定承压ღ★，其中拉晶承压比较大ღ★，电池片部分相对较好ღ★。在政策进一步加大扶持力度的背景下ღ★，未来光伏产业的增长前景仍然广阔ღ★，期待行业供需产能周期改善ღ★。半导体真空泵方面ღ★，目前仍以海外企业主导ღ★，欧美日品牌约占90%份额ღ★。目前公司的干式螺杆以及多级罗茨真空泵系列产品ღ★，已能满足于生产最先进半导体制程工艺以及各种清洁及严苛制程段所需的高真空场景ღ★，广泛应用于半导体大硅片拉晶ღ★、前道芯片制造的各个工艺环节以及后道的先进封装测试环节ღ★，逐步实现进口替代ღ★。 盈利预测与估值 我们预计公司2024-2026年营业收入38.92/39.84/43.50亿元ღ★，同比增长1.04%/2.36%/9.17%ღ★；预计归母净利润8.93/9.11/10.06亿元ღ★，同比增长3.25%/2.04%/10.37%ღ★；对应PE分别为11.21/10.99/9.96倍ღ★，首次覆盖ღ★，给予“增持”评级ღ★。 风险提示ღ★： 下游需求不及预期风险ღ★；新产品开拓进度不及预期风险ღ★；原材料价格波动风险ღ★；市场竞争加剧风险ღ★。

　　汉钟精机(002158) 投资要点ღ★： 三季报营收同比下降1.71%ღ★，业绩同比上升6.11%ღ★。公司发布三季报幸福宝APP在线下载安装ღ★，前三季度公司实现营收28.57亿元ღ★，同比下降1.71%ღ★，实现归属净利润7.21亿元ღ★，同比上升6.11%ღ★，实现经营现金净流量4.69亿元ღ★，同比下降4.50%ღ★。第三季度ღ★，公司实现营收10.22亿元ღ★，同比下降10.16%ღ★、环比下降5.89%ღ★，实现归属净利润2.71亿元ღ★，同比下降13.89%ღ★、环比下降11.07%ღ★。 光伏真空泵业务承压ღ★，制冷及空压产品小幅增长ღ★。公司主营产品为真空泵ღ★、制冷压缩机和空气压缩机ღ★。从下游行业景气度观察ღ★，前三季度光伏产业链稼动率整体下降ღ★，中央空调内销金额也有下滑ღ★，全国固定资产投资增速好于去年同期ღ★。据半年报数据ღ★，压缩机类产品营收增幅7%ღ★，线%ღ★。预计前三季度ღ★：制冷压缩机及空压机产品ღ★，得益于产品温度带的拓宽和细分市场需求ღ★，营收同比小增长ღ★；真空泵产品受硅片拉晶需求走弱影响ღ★，营收有一定幅度下降ღ★；此外ღ★，预计前三季度零部件维保业务得益于存量维修和改造需求ღ★，维持了较高增速ღ★，营收占比亦有提升ღ★。 毛利率同比上升ღ★，盈利能力呈现韧性ღ★。前三季度公司毛利率40.74%ღ★，同比提升0.7pctsღ★，净利率25.32%ღ★，同比提升1.9pctsღ★。其中ღ★，第三季度公司毛利率为41.27%ღ★，同比-1.5pctsღ★、环比-1.5pctsღ★，净利率为26.56%ღ★，同比-1.2pctsღ★、环比-1.6pctsღ★。预计三季度真空泵产品营收下降ღ★，对毛利率有负向影响ღ★，但公司整体压缩机产品的技术路线升级和降本措施ღ★，维持了相对稳健的毛利率表现ღ★。前三季度公司资产减值及坏账减值损失合计0.16亿元ღ★，持平去年同期金额ღ★。截至三季末公司应收账款7.38亿元ღ★，同比增幅14%ღ★，预计大部分账龄均在1以内ღ★。 开展对外投资ღ★，拓展产品品类和市场领域ღ★。公司出资1148.9万元增资杭州长河动力技术有限公司ღ★，长河动力主营气悬浮离心鼓风机等产品ღ★，属于空压机行业高速发展和成长的新型技术压缩机类别ღ★，近年来市场占有率加速上升ღ★，处于行业成长期ღ★。公司通过与杭州长河动力的战略合作ღ★，已成功开发出气悬浮鼓风机系列ღ★，并已投放市场ღ★。公司出资100万美元在美国佐治亚州投资设立全资子公司HANBELLUSACompanyLLCღ★，主要负责真空泵产品在美国市场的销售及售后服务业务ღ★，以提高公司对美国客户的快速响应能力ღ★，进而提升公司国际化服务水平以及影响力ღ★，逐步提高海外市场占有率ღ★。 盈利预测ღ★。预期公司制冷压缩机及空气压缩机业务ღ★，在产品技术升级驱动下ღ★，营收和盈利维持平稳ღ★，公司真空泵业务在光伏市场保持份额的同时ღ★，开拓半导体锂电等领域新机遇ღ★。预计2024-2026年公司实现营收38.01亿ღ★、39.20亿ღ★、42.81亿ღ★，实现归属净利润8.92亿ღ★、9.40亿ღ★、10.42亿ღ★，同比增速3%ღ★、5%ღ★、11%ღ★，EPS分别为1.67元ღ★、1.76元ღ★、1.95元ღ★。公司下游需求跨越多个领域及行业周期ღ★，公司市占率及利润率水平居前ღ★，体现了产品竞争力及经营效率优势ღ★，给与2024年市盈率区间10-14倍ღ★，合理区间为16.7-23.4元ღ★，维持“买入”评级ღ★。 风险提示ღ★：光伏需求下滑ღ★，半导体业务开拓不及预期ღ★，市场竞争加剧

　　前三季度归母净利润同比增长6%ღ★，光伏线前三季度营收同比下降1.71%ღ★，归母净利润同比增长6.11%ღ★。公司2024前三季度营收28.57亿元ღ★，同比下降1.71%ღ★；归母净利润7.21亿元ღ★，同比增长6.11%ღ★。2024Q3营收10.22亿元ღ★，同比下降10.16%ღ★，归母净利润2.71亿元ღ★，同比下降13.89%ღ★。2024Q3业绩下降原因ღ★：1）受光伏行业需求下降影响ღ★，公司光伏线公司汇兑收益同比下降ღ★。2024Q3毛利率/净利率41.27%/26.56%ღ★，同比-1.46/-1.15个pctღ★，盈利能力下降主要系高毛利率光伏真空泵占比下降所致ღ★。 受光伏行业需求下降影响ღ★，公司光伏线年前三季度ღ★，光伏行业投产ღ★、开工ღ★、规划的项目数量显著下降ღ★，多个光伏项目中止或延期尊龙z6人生就是博首页ღ★，整体光伏行业需求大幅下降ღ★。公司系光伏真空泵龙头ღ★，在光伏长晶及电池片制程中占据市场主要份额ღ★，虽然2024年公司电池片真空泵市占率仍有提升ღ★，但受光伏行业需求大幅下行影响ღ★，真空泵销售承压ღ★。从长期能源改革发展来看ღ★，未来光伏行业仍有较大增长潜力ღ★，公司光伏真空泵仍有较大增长空间ღ★。 压缩机业务稳步增长ღ★，有望受益设备更新迭代政策ღ★。公司压缩机业务主要包括制冷压缩机和空气压缩机ღ★。2024年1-9月ღ★，全国房地产竣工面积累计同比下降24%ღ★，商用中央空调市场承压ღ★，但大型工程项目市场展现较强韧性ღ★，市场需求较为稳定ღ★，公司通过持续进行新机型的研发和旧机型的更新保持稳健增长ღ★。冷冻冷藏方面ღ★，我国冷链物流发展总体呈现需求平稳增长ღ★。空压机方面ღ★，公司通过推出无油ღ★、离心等高端产品ღ★，市场竞争力持续提升ღ★，实现营收稳步增长ღ★。当下国家积极推动设备更新迭代ღ★，预计公司压缩机业务有望充分受益ღ★。 半导体真空泵市场国产替代空间广阔ღ★。中国半导体线亿元ღ★，目前海外品牌占据90%左右市场份额ღ★，随着半导体领域国产化推进ღ★，国产品牌市占率有望提升ღ★，公司目前已获得部分国内芯片制造商的认可ღ★，并已开始批量供货ღ★，未来国产替代空间广阔ღ★，有望进一步打开公司成长空间ღ★。 风险提示ღ★：经济复苏不及预期ღ★；真空泵业务拓展不及预期ღ★；原材料价格波动ღ★。 投资建议ღ★：公司系国内螺杆压缩机ღ★、真空泵龙头ღ★，考虑光伏行业需求大幅下降ღ★，我们下调2024-2026年盈利预测ღ★，预计2024-2026年归母净利润为9.07/8.75/9.67亿元（原值为9.23/9.59/10.75亿元）ღ★，对应PE11/12/11倍ღ★，维持“优于大市”评级ღ★。

　　2024年三季报点评ღ★：业绩短期承压ღ★，看好半导体线) 投资要点 受光伏行业需求影响ღ★，Q3业绩有所下滑ღ★：2024前三季度公司实现营收28.57亿元ღ★，同比-1.7%ღ★。2024Q1-Q3实现归母净利润7.21亿元ღ★，同比+6.1%ღ★；扣非净利润为6.89亿元ღ★，同比+6.4%ღ★；Q3单季营收为10.22亿元ღ★，同比-10.2%ღ★，环比-5.9%ღ★；归母净利润为2.71亿元ღ★，同比-13.9%ღ★，环比-11.1%ღ★，Q3业绩有所下滑ღ★，我们认为主要受光伏真空泵验收节奏放缓影响ღ★。 Q3盈利能力受产品结构变化影响有所下滑ღ★，控费能力稳步提升ღ★：2024前三季度公司毛利率为40.74%ღ★，同比+0.7pctღ★；销售净利率为25.32%ღ★，同比+1.9pctღ★。2024Q1-Q3公司期间费用率为11.72%ღ★，同比-0.9pctღ★，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.74%/3.84%/4.34%/-1.20%ღ★，同比-0.1/+0.4/-0.9/-0.4pctღ★。Q3单季毛利率为41.27%ღ★，同比-1.5pctღ★，环比-1.5pctღ★，我们认为毛利率主要受公司光伏真空泵收入占比降低影响ღ★；销售净利率为26.56%ღ★，同比-1.2pctღ★，环比-1.6pctღ★。 泛半导体真空泵国产替代前景广阔ღ★，看好公司成长性ღ★：我们看好公司业绩成长性ღ★：①光伏电池片线亿元ღ★，随电池片设备技术迭代ღ★、旧泵维保ღ★，市场空间持续提升ღ★。电池片真空泵仍在国产替代阶段ღ★，公司作为龙头ღ★，2022年份额仅17%ღ★，仍有较大提升空间ღ★。②半导体线年中国大陆与中国台湾省半导体线亿元ღ★。目前半导体真空泵市场仍由Edwards等欧美日龙头主导ღ★，国产化率仅10%左右ღ★。公司为国内领先的半导体真空泵供应商ღ★，目前已通过部分8-12寸国内头部晶圆厂ღ★、先进封装厂以及半导体设备制造商的认可ღ★，并已开始批量交付ღ★。随着下游晶圆厂客户的扩产和设备商客户新工艺的持续验证ღ★，该业务增长前景广阔ღ★。 盈利预测与投资评级ღ★：考虑到下游验收节奏ღ★，我们维持2024-2026年公司归母净利润分别为9.43/10.76/13.02亿元ღ★，当前股价对应PE为9/8/7倍ღ★，维持“增持”评级ღ★。 风险提示ღ★：下游扩产不及预期ღ★，客户拓展不及预期ღ★，原材料价格波动等ღ★。

　　汉钟精机(002158) 主要观点ღ★： 公司发布2024年三季报 2024年前三季度公司共实现营收28.57亿元（-1.71%）ღ★，归母净利润7.21亿元（+6.11%）ღ★，扣非后归母净利润6.89亿元（+6.35%）ღ★，经营现金流净额4.69亿元（-4.50%）ღ★，加权平均净资产收益率为18.36%ღ★。单季度来看ღ★，三季度公司实现营收10.22亿元（-10.16%）ღ★，归母净利润2.71亿元（-13.89%）ღ★，扣非后归母净利润2.64亿元（-10.84%）ღ★。 费用率控制相对稳定ღ★，单三季度利润率小幅下降 根据公司三季报业绩情况ღ★，前三季度公司销售/管理/研发费用率分别为4.74%/3.84%/4.34%ღ★。其中ღ★，销售和研发费用同比均有所下降ღ★，分别下降3.23%/17.98%ღ★，而管理费用由于人员成本上升小幅增长8.91%ღ★。财务费用较去年同期变化幅度为-41.86%ღ★，主要系汇兑收益较去年同期上升ღ★。利润率方面ღ★，2024年前三季度销售毛利率和净利率分别为40.74%/25.32%ღ★，同比均有所提升ღ★。但单三季度来看ღ★，三季度由于产品结构有所调整及真空泵等业务毛利率有所下降ღ★，因此2024年Q3公司毛利率同比和环比均有所下降ღ★，为41.27%ღ★。2024年Q3公司净利率为26.56%ღ★。 空压及制冷市场需求广阔ღ★，泛半导体行业真空泵产品市场持续拓展空压及制冷领域ღ★，目前国内市场需求整体较为疲弱ღ★，而工业领域设备更新的存量仍需稳步推进ღ★，因此短期景气度不高ღ★，需要观察后续政策发力效果ღ★；但考虑到ღ★，制冷领域长远来看冷链渗透率仍有提升空间ღ★，空压领域中公司产品在煤矿ღ★、化工ღ★、水泥等多行业的增量市场取得成绩ღ★，有望稳步增长ღ★。真空泵领域ღ★，光伏产业营收占比及增速会有所下降ღ★，国内半导体行业拓展仍需要时间周期ღ★，但考虑到国产替代和供应链自主可控的大趋势ღ★，未来该业务仍有望加速发展ღ★。 投资建议 我们看好公司长期发展ღ★，但考虑到大环境影响ღ★，修改盈利预测为ღ★：2024-2026年营业收入预测37.37/39.77/44.25亿元（前值为42.35/48.47/55.80亿元ღ★；归母净利润预测为8.49/9.12/10.37亿元（前值为9.69/11.18/13.05亿元）ღ★；以当前总股本5.35亿股计算的摊薄EPS为1.59/1.71/1.94元（前值为1.81/2.09/2.44元）ღ★。当前股价对应的PE倍数为13/12/10倍ღ★，维持“买入”投资评级ღ★。 风险提示 1）光伏行业后续扩产不及预期的风险ღ★。2）半导体行业客户拓展不及预期的风险ღ★。3）海外市场波动的风险ღ★。4）原材料大幅波动的风险ღ★。5）测算市场空间的误差风险ღ★。

　　汉钟精机(002158) 投资要点 压缩机业务稳健增长ღ★，营收占比有所提升 公司积极布局压缩机产品业务ღ★，针对市场趋势适时做出调整来应对复杂的市场环境ღ★。随着国家政策法规的引导ღ★，环保ღ★、食品ღ★、空分制氧等行业逐渐从使用喷油空压机组向无油空压机组转换ღ★，而且需求量越来越大ღ★。为响应新的市场需求ღ★，公司空气压缩机产品从最初的喷油螺杆机头ღ★、喷油螺杆整机ღ★，到现在大力开发各式无油产品ღ★，实现公司空压产品多元化路线的目标ღ★，有效助力压缩机业务稳健增长ღ★。2024年H1公司压缩机产品实现营收9.60亿元(同比+6.96%)ღ★，占总营业收入的52.33%(同比+1.59pct)ღ★，压缩机业务占比持续提升ღ★。随着公司在压缩机产品上的长期布局ღ★，预计公司压缩机业务将保持稳健增长ღ★，进一步提升公司核心竞争力ღ★。 设立海外全资子公司ღ★，持续提升国际竞争力 公司持续推进全球化战略ღ★，积极提升公司国际化服务水平以及影响力ღ★，海外业务表现较好ღ★。2024年上半年公司海外市场营业收入为3.46亿元(同比+10.23%)ღ★，占总营业收入的比重为18.84%(同比+1.11pct)ღ★，海外毛利率为38.87%(同比+3.68pct)ღ★，海外业务盈利能力持续提升ღ★。同时根据公司5月31日公告ღ★，为适应国际市场客户需求变化和实际业务发展需要ღ★，进一步提升国际竞争力ღ★，公司以自有资金100万美元在美国佐治亚州投资设立全资子公司HANBELL USACompany LLCღ★，主要负责公司真空泵产品在美国市场的销售及售后服务业务ღ★，以提高公司对美国客户的快速响应能力ღ★。随着公司在海外的布局逐渐完善幸福宝APP在线下载安装ღ★，预计将逐步提高公司海外市场占有率ღ★，助力公司长远发展ღ★。 期间费用管控良好ღ★，经营性现金流持续改善 2024年H1公司销售毛利率为40.45%(同比+2.08pct)ღ★，销售净利率为24.63%(同比+3.93pct)ღ★，盈利能力有所提升ღ★。期间费用率为12.19%(同比-2.62pct)ღ★，销售费用率为4.85%(同比-0.20pct)ღ★，管理费用率为4.04%(同比+0.26pct)ღ★，财务费用率为-1.38%ღ★，2023年同期为0.58%ღ★，主要系报告期内汇兑收益较2023年同期上升所致ღ★，研发费用率为4.69%(同比-0.71pct)ღ★，公司的期间费用率管控较好ღ★。2024年上半年ღ★，公司经营性现金流净额为3.87亿元(同比+19.33%)ღ★，公司经营性现金流持续改善ღ★。 盈利预测 预期公司制冷压缩机及空气压缩机业务在产品技术升级驱动下保持平稳增长ღ★，同时公司真空泵业务或将在真空泵国产替代进程中受益ღ★。预测公司2024-2026年收入分别为41.92ღ★、46.23ღ★、52.98亿元ღ★，EPS分别为1.78ღ★、2.02ღ★、2.35元ღ★，当前股价对应PE分别为10.8ღ★、9.5ღ★、8.2倍ღ★，首次覆盖ღ★，给予“买入”投资评级ღ★。 风险提示 国际贸易风险ღ★；行业竞争加剧风险ღ★；主要原材料价格波动的风险ღ★；海外经营风险ღ★；客户集中风险ღ★；汇率波动的风险ღ★。

　　盈利能力提升ღ★，光伏线上半年营收同比增长3.72%ღ★，归母净利润同比增长23.30%ღ★。公司2024上半年营收18.35亿元ღ★，同比增长3.72%ღ★；归母净利润4.51亿元ღ★，同比增长23.30%ღ★。毛利率/净利率分别为40.45%/24.63%ღ★，同比变动+2.08/+3.93个pctღ★，公司归母净利润增速高于营收原因ღ★：1）真空泵毛利率增长带动公司盈利能力提升ღ★；2）公司汇兑收益同比增长ღ★；3）原材料价格较低ღ★。单季度看ღ★，2024Q2营收10.85亿元ღ★，同比增长0.60%ღ★，归母净利润3.04亿元ღ★，同比增长22.21%ღ★，业绩增长主要系公司在手订单持续验收ღ★。 光伏线上半年ღ★，投产ღ★、开工ღ★、规划的光伏项目数量同比下降ღ★，多个光伏项目中止或延期ღ★，整体光伏行业承压ღ★。上半年公司线%ღ★，主要系光伏行业周期下行所致ღ★。2024上半年线pctღ★，主要系原材料价格较低及产能转换所致ღ★。公司深耕真空泵多年ღ★，在光伏长晶及电池片制程中占据市场主要份额ღ★，国内下游光伏大厂均与公司保持深入合作ღ★，虽然短期受光伏行业影响ღ★，公司光伏真空泵承压ღ★，但从长期能源改革发展来看ღ★，光伏行业仍有较大增长潜力ღ★，未公司光伏真空泵仍有较大增长空间ღ★。 压缩机业务稳步增长ღ★，有望受益设备更新迭代政策ღ★。公司压缩机业务主要包括制冷压缩机和空气压缩机ღ★。2024上半年ღ★，商用中央空调市场承压ღ★，但大型工程项目市场展现较强韧性ღ★，市场需求较为稳定ღ★，公司通过持续进行新机型的研发和旧机型的更新保持稳健增长ღ★。冷冻冷藏方面ღ★，上半年我国冷链物流发展总体呈现需求平稳增长ღ★，但受消费需求的不稳定ღ★，整体螺杆压缩机增速有所放缓ღ★。空压机方面ღ★，受宏观经济影响ღ★，上半年空压机内外销需求疲软ღ★，竞争激烈ღ★，但设备更新需求市场空间较大ღ★，公司通过推出无油ღ★、离心等高端产品ღ★，市场竞争力持续提升ღ★，实现营收稳步增长ღ★。当下国家积极推动设备更新迭代ღ★，预计公司压缩机业务有望充分受益ღ★。 风险提示ღ★：经济复苏不及预期ღ★；真空泵业务拓展不及预期ღ★；原材料价格波动ღ★。投资建议ღ★：公司系国内螺杆压缩机ღ★、真空泵龙头ღ★，考虑光伏行业产能扩张放缓ღ★，我们下调2024-2026年盈利预测ღ★，预计2024-2026年归母净利润为9.23/9.59/10.75亿元（原值为9.25/10.30/12.09亿元）ღ★，对应PE10/10/9倍ღ★，维持“优于大市”评级ღ★。

　　汉钟精机(002158) 投资要点ღ★： 上半年营收增幅3.72%ღ★，业绩增幅23.30%ღ★。上半年公司实现营收18.35亿元（yoy+3.72%）ღ★，实现归属净利润4.51亿元（yoy+23.30%）ღ★，实现经营净现金流3.87亿元（yoy+19.4%）ღ★。经测算ღ★，2024Q2公司实现营收10.85亿元（yoy+0.6%/qoq+44.8%）ღ★、实现归属净利润3.04亿元（yoy+22.2%/qoq+108%）ღ★。 主要品类营收平稳ღ★，于行业承压时期展现韧性ღ★。公司主要产品为制冷压缩机ღ★、空气压缩机及真空泵ღ★，对应下游领域涵盖工商业制冷ღ★、工业生产ღ★、光伏半导体等行业ღ★。上述行业经营状况普遍承压ღ★：据产业在线数据ღ★，上半年中央空调市场规模同比下降1.1%ღ★，其中内销额同比下降5.1%ღ★；根据统计局数据ღ★，上半年规上工业产能利用率74.3%ღ★，同比下降0.1%ღ★；根据硅业分会数据ღ★，截止今年年中ღ★，一体化企业开工率约50%-60%（年初值约为75%-80%）ღ★。在此背景下ღ★，公司积极进行产品技术创新ღ★，推出气悬浮/磁悬浮离心式压缩机ღ★、耐腐蚀真空泵等产品ღ★，拓展冷链速冻库/变温库ღ★、半导体封装细分市场领域ღ★，维持了整体平稳增长ღ★，上半年压缩机产品营收9.6亿元（yoy+7%）ღ★、线%）ღ★，展现经营韧性ღ★。 盈利能力持续提升ღ★，净利率创历史高值ღ★。上半年公司盈利能力持续提升ღ★，综合毛利率达到40.5%（yoy+2.1pcts）ღ★、净利率达到24.63%（yoy+3.9pcts）ღ★，创历史高值ღ★。上半年毛利率的提升ღ★，一方面来自成本端的原材料价格下降ღ★，另一方面来自公司业务结构的改善ღ★，如高毛利率维修类业务收入大幅增长ღ★，以及产品升级带动毛利率提升ღ★。净利率的提升还得益于研发费用率和财务费用的下降ღ★，上半年公司销售/管理/研发/财务费用率变化分别为-0.2/0.3/-0.7/-2.0pctsღ★，其中汇兑收益大幅降低了财务费用率ღ★、物料消耗减少小幅降低了研发费用率ღ★。此外ღ★，在行业承压时期ღ★，公司依旧保持了较好的回款管理ღ★，上半年公司销售收到现金/营业收入的比值为91.61%ღ★，处于历史较好水平ღ★，公司整体“应收账款+应收账款融资”规模也维持平稳ღ★，由此产生的“信用减值+资产减值”占营收比重较小ღ★，有利于盈利能力的稳定ღ★。 存货及合同负债规模同比增长ღ★，光伏等行业订单或放缓ღ★。截止半年报ღ★，公司合同负债2.42亿元（yoy+32%/qoq-30%）ღ★、存货10.76亿元（yoy+4%/qoq-13%）ღ★。预计整体订单维持合理水平ღ★，但光伏行业稼动率下降影响设备需求回落ღ★，光伏相关的真空泵订单量或有放缓ღ★。 资本开支同比下降ღ★，在建产能陆续转固ღ★。上半年ღ★，公司购建固定资产等资本开支0.92亿元（yoy-12%）ღ★。截止半年报ღ★，公司在建工程规模0.57亿元（yoy-49%）ღ★。公司台湾汉钟项目已部分完工转固ღ★，上海ღ★、越南北宁两处厂房的预算投入进度均超过90%ღ★，预计明年投产后将较好推动真空泵产品的成本控制和交期提升ღ★。 增资入股杭州长河动力ღ★，拓展气悬浮压缩机产品幸福宝APP在线下载安装ღ★。上半年ღ★，公司出资1148.9万元增资杭州长河动力技术有限公司ღ★，增资后持股比例6%ღ★。长河动力主营气悬浮离心鼓风机等产品ღ★，其非接触式动压空气轴承具备无油润滑及免维护等技术特点ღ★。气悬浮高速离心压缩机属于空压机行业高速发展和成长的新型技术压缩机类别ღ★，近年来市场占有率加速上升ღ★，处于行业成长期ღ★，特别是在纺织专用/吹瓶专用低压离心压缩机（2-4bar）的市场有很大成长空间ღ★。上半年ღ★，公司通过与杭州长河动力的战略合作ღ★，已成功开发出气悬浮鼓风机系列ღ★，并已投放市场ღ★。 盈利预测ღ★。预期公司制冷压缩机及空气压缩机业务ღ★，在产品技术升级驱动下ღ★，保持平稳增长ღ★，毛利率进一步提升ღ★，公司真空泵业务在光伏市场保持份额增长的同时ღ★，开拓半导体锂电等领域新机遇ღ★。预计2024-2026年公司实现营收40.2亿ღ★、43.0亿ღ★、48.6亿ღ★，实现归属净利润9.5亿ღ★、10.2亿尊龙z6人生就是博首页ღ★、11.9亿ღ★，同比增速9.6%ღ★、7.6%ღ★、16.7%ღ★，EPS分别为1.77元ღ★、1.91元ღ★、2.23元ღ★。公司下游需求跨越多个领域及行业周期ღ★，公司市占率及利润率水平居前ღ★，体现了产品竞争力及经营效率优势ღ★，给与2024年市盈率区间10-12倍ღ★，合理区间为17.7-21.2元ღ★，维持“买入”评级ღ★。 风险提示ღ★：光伏需求下滑ღ★，半导体业务开拓不及预期ღ★，市场竞争加剧ღ★，公司治理不当ღ★。

　　汉钟精机(002158) 主要观点ღ★： 公司发布2024年中报 公司发布2024年中报ღ★，2024年上半年实现营收18.35亿元（+3.72%）ღ★，归母净利润4.51亿元（+23.30%）ღ★，扣非后归母净利润4.25亿元（+20.84%）ღ★，经营现金流净额3.87亿元（+19.33%）ღ★，加权平均净资产收益率为11.62%（+0.19pct）ღ★。单季度来看ღ★，二季度公司实现营收10.85亿元（+0.60%）ღ★，归母净利润3.04亿元（+22.21%）ღ★，扣非后归母净利润2.89亿元（+19.30%）ღ★。 压缩机业务稳健增长ღ★，海外市场持续发力 分产品来看ღ★，压缩机业务方面ღ★，虽然2024年上半年大环境有所影响ღ★，行业竞争激烈ღ★，但公司共实现营收9.60亿元（+6.96%）ღ★，其中热泵产品已在白酒ღ★、氟化工等行业树立了示范项目ღ★，同时公司也在大力开发各式无油空压机产品ღ★，致力于实现空压产品多元化路线ღ★。真空业务方面ღ★，光伏行业短期需求有所下降ღ★，而半导体行业在国产替代的大趋势下仍有较大市场空间ღ★，但市场开拓周期相对较长ღ★，因此上半年真空产品营收同比小幅下降7.11%ღ★。零件及维修方面ღ★，上半年营收同比增长65.79%ღ★，且毛利率同比增长8.69pctღ★，而铸件产品上半年营收同比下降25.99%ღ★，但毛利率同比提升3.01pctღ★。分地区来看ღ★，2024年上半年公司海外市场营收总计3.46亿元ღ★，占比18.84%ღ★，同比增长10.23%ღ★。根据公司5月31日公告ღ★，公司在美国佐治亚州投资设立全资子公司ღ★，主要负责公司真空泵产品在美国市场的销售及售后服务业务ღ★。我们认为ღ★，这一战略有利于提升公司国际竞争力ღ★，让海外市场成为新增长赛道ღ★。 空压机市场需求广阔ღ★，泛半导体行业真空泵产品市场空间较大 空压机领域ღ★，尽管报告期内海内外市场需求整体呈现疲软状态ღ★，但存量市场方面ღ★，工业领域设备更新需求巨大ღ★；增量市场方面ღ★，煤矿ღ★、化工ღ★、水泥等多行业空压产品从喷油向无油转换ღ★，需求量也在逐步增大ღ★。现阶段公司开发的22-45kw干式无油产品计划年底小批量投放ღ★，预计未来有较大发展空间ღ★。真空泵领域ღ★，能源变革趋势不改ღ★，光伏产业长期发展趋势仍维持乐观尊龙z6人生就是博首页ღ★，而国内半导体行业仍在不断发展ღ★，在国产替代和供应链自主可控的大趋势下ღ★，公司半导体真空泵产品有望同步发展ღ★。 投资建议 我们看好公司长期发展ღ★，维持之前的盈利预测为ღ★：2024-2026年营业收入预测为42.35/48.47/55.80亿元ღ★；归母净利润预测为9.69/11.18/13.05亿元ღ★；以当前总股本5.35亿股计算的摊薄EPS为1.81/2.09/2.44元ღ★。当前股价对应的PE倍数为9/8/7倍ღ★，维持“买入”投资评级ღ★。 风险提示 1）光伏行业后续扩产不及预期的风险ღ★。2）半导体行业客户拓展不及预期的风险ღ★。3）海外市场波动的风险ღ★。4）原材料大幅波动的风险ღ★。5）测算市场空间的误差风险ღ★。

　　汉钟精机(002158) 事件: 汉钟精机8月24日发布2024年中报ღ★：2024H1公司实现收入18.35亿元ღ★，同比增长3.72%ღ★；实现归母净利润4.51亿元ღ★，同比增长23.30%ღ★；实现扣非归母净利润4.25亿元ღ★，同比增长20.84%ღ★。 投资要点: 2024Q2业绩稳增长ღ★。分产品ღ★，2024H1公司压缩机组实现收入9.60亿元ღ★，同比增长6.96%ღ★；线%ღ★；零件及维修实现收入1.61亿元ღ★，同比增长65.79%ღ★；铸件产品实现收入0.21亿元ღ★，同比减少25.99%ღ★。2024Q2公司实现收入10.85亿元ღ★，同比增长0.60%ღ★，环比增长44.84%ღ★；实现归母净利润3.04亿元ღ★，同比增长22.21%ღ★，环比增长107.96%ღ★；实现扣非归母净利润2.89亿元ღ★，同比增长19.30%ღ★，环比增长111.62%ღ★。 毛利率环比显著提升ღ★，控费能力优化ღ★。2024H1公司毛利率为40.45%ღ★，同比增长2.08pctღ★，净利率为24.63%ღ★，同比增长3.93pctღ★。2024Q2公司毛利率为42.78%ღ★，同比增长3.44pctღ★，环比增长5.70pctღ★，净利率为28.11%ღ★，同比增长5.01pctღ★，环比增长8.53pctღ★。公司2024H1期间费用率为12.20%ღ★，同比减少2.61pctღ★，其中销售费用为0.89亿元ღ★，同比减少0.38%ღ★；管理费用为0.74亿元ღ★，同比增加10.83%ღ★；研发费用为0.86亿元ღ★，同比减少9.89%ღ★；财务费用为-0.25亿元ღ★。 盈利预测和投资评级我们预计公司2024-2026年实现收入42.30ღ★、47.22ღ★、54.70亿元ღ★，实现归母净利润9.57ღ★、11.18ღ★、12.95亿元ღ★，现价对应PE分别为9ღ★、8ღ★、7倍ღ★。公司是国内螺杆式制冷压缩机领跑者ღ★，泛半导体真空泵国产替代进度领先ღ★，维持“买入”评级ღ★。 风险提示半导体真空泵客户验证进度不及预期ღ★，新品拓展进度不及预期ღ★，技术迭代风险ღ★，行业竞争加剧ღ★，原材料价格波动风险ღ★，存货减值及应收账款风险ღ★。

　　2024年半年报点评ღ★：业绩与盈利能力稳中有进ღ★，看好半导体线) 投资要点 业绩稳健增长ღ★，维保业务明显放量ღ★：2024上半年公司实现营收18.35亿元ღ★，同比+3.71%ღ★，其中压缩机收入9.60亿元ღ★，同比+6.96%ღ★，占比52%ღ★，受益于产品无油化转型ღ★，增速稳健ღ★；线%ღ★，主要受光伏真空泵需求下滑影响ღ★；零件及维修业务收入1.61亿元ღ★，同比+65.79%ღ★，占比9%ღ★，主要系公司产品在市场中的保有量持续增长引起质变ღ★。2024H1实现归母净利润4.51亿元ღ★，同比+23.3%ღ★；扣非净利润为4.25亿元ღ★，同比+20.84%ღ★。Q2单季营收为10.85亿元ღ★，同比+0.6%ღ★，环比+44.84%ღ★；归母净利润为3.04亿元ღ★，同比+22.21%ღ★，环比+108%ღ★。 盈利能力显著提升ღ★，控费能力稳步增强ღ★：2024H1公司毛利率为40.5%ღ★，同比+2.1pctღ★，其中压缩机毛利率为34.2%ღ★，同比-0.6pctღ★，线pctღ★，零件及维修业务毛利率为47.9%ღ★，同比+8.7pctღ★；销售净利率为20.6%ღ★，同比+3.9pctღ★。公司盈利能力显著提高ღ★，主要系真空泵&零件及维修业务毛利率提升叠加规模效应释放ღ★。2024H1公司期间费用率为12.2%ღ★，同比-2.6pctღ★，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.8%/4.0%/4.7%/-1.4%ღ★，同比-0.2/+0.3/-0.7/-2.0pctღ★。Q2单季毛利率为42.8%ღ★，同比+3.4pctღ★，环比+5.7pctღ★；销售净利率为28.1%ღ★，同比+5.0pctღ★，环比+8.5pctღ★。 泛半导体真空泵国产替代前景广阔ღ★，看好公司成长性ღ★：我们看好公司业绩成长性ღ★：①光伏电池片线亿元ღ★，随电池片设备技术迭代ღ★、旧泵维保ღ★，市场空间持续提升ღ★。电池片真空泵仍在国产替代阶段ღ★，公司作为龙头ღ★，2022年份额仅17%ღ★，仍有较大提升空间ღ★。②半导体线年中国大陆与中国台湾半导体线亿元ღ★。目前半导体真空泵市场仍由Edwards等欧美日龙头主导ღ★，国产化率仅10%左右ღ★。公司为国内领先的半导体真空泵供应商ღ★，目前已通过部分8-12寸国内头部晶圆厂ღ★、先进封装厂以及半导体设备制造商的认可ღ★，并已开始批量交付ღ★。随着下游晶圆厂客户的扩产和设备商客户新工艺的持续验证ღ★，该业务增长前景广阔ღ★。 盈利预测与投资评级ღ★：考虑到下游验收节奏ღ★，我们维持2024-2025年公司归母净利润分别为9.43/10.76/13.02亿元ღ★，当前股价对应PE为9/8/7倍ღ★，维持“增持”评级ღ★。 风险提示ღ★：下游扩产不及预期ღ★，客户拓展不及预期ღ★，原材料价格波动等ღ★。尊龙凯时-人生就是博中国官网ღ★，尊龙凯时人生需要博ღ★，中央空调z6com尊龙凯时ღ★！